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    方管廠(chǎng)分析：隱性債規(guī)模有多大

　　方管廠(chǎng)分析：地方債風(fēng)險(xiǎn)主要在隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。分稅制改革后，由于地方政府既要做事又沒(méi)有足夠收入，又沒(méi)有渠道舉債。因而在2014年前，地方政府依托融資平臺(tái)公司進(jìn)行舉債是地方加杠桿的主要渠道，2014年新預(yù)算法后，地方政府被真正意義上賦予了發(fā)行地方政府債的權(quán)利。

　　地方政府通過(guò)違法違規(guī)舉債、變相舉債所形成的，而又沒(méi)有納入政府債務(wù)限額管理的地方政府債務(wù)，就是隱性地方政府債務(wù)。目前的隱性債務(wù)的來(lái)源一般可以分為兩類(lèi)：一類(lèi)是PPP、政府投資基金、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等項(xiàng)目；另一類(lèi)是地方政府融資平臺(tái)等單位替地方政府融資，由地方政府提供擔(dān)保、提供償還資金。

　　這部分隱性債務(wù)規(guī)模到底有多大？華創(chuàng)證券分析師牛播坤分析認(rèn)為，依據(jù)“資產(chǎn)=資本金+負(fù)債”的邏輯，使用基建投資減去中央和地方政府通過(guò)一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算用于基建的支出金額，估算地方政府性債務(wù)的擴(kuò)張規(guī)模。資產(chǎn)端推算，2015年以來(lái)地方政府新增政府債券以外的隱性債務(wù)擴(kuò)張達(dá)到26萬(wàn)億。從資金來(lái)源端，估算近年來(lái)銀行信貸、非標(biāo)( 主要是信托和委托貸款)、債券和融資租賃投向政信類(lèi)項(xiàng)目的資金規(guī)模，合計(jì)估算地方政府隱性債務(wù)規(guī)模在22.4萬(wàn)億。

　　也有其他機(jī)構(gòu)測(cè)算，地方政府隱性債務(wù)截至2017年末，真實(shí)的地方政府債務(wù)余額約為44萬(wàn)億。隱性地方債規(guī)模并沒(méi)有統(tǒng)一口徑，實(shí)際上規(guī)模也很難統(tǒng)計(jì)。

　　“關(guān)于隱性債務(wù)規(guī)模的統(tǒng)計(jì)，地方政府出于種種原因，可能會(huì)隱匿自身債務(wù)規(guī)模。所以無(wú)法給出確切數(shù)字?！币晃唤咏?cái)政部的專(zhuān)業(yè)人士告訴記者，一方面，由于中央政府與地方政府之間的信息不對(duì)稱(chēng)，地方政府為了達(dá)成自身利益，增加與中央政府博弈的籌碼，存在采取隱瞞、漏報(bào)等行為的內(nèi)生動(dòng)力。另一方面，由于各類(lèi)未能入賬債務(wù)和體制外融資渠道的存在，讓地方政府在面對(duì)審計(jì)部門(mén)甚至中央政府時(shí)可能不說(shuō)實(shí)話(huà)。雖然我國(guó)政府總體償付能力在世界同等發(fā)達(dá)國(guó)家中相對(duì)較好，但高企的債務(wù)規(guī)模仍應(yīng)引起各級(jí)政府的高度重視。

　　方管廠(chǎng)獲悉方案總結(jié)為：多地已啟動(dòng)摸底清查隱性債務(wù)。同時(shí)相關(guān)部門(mén)也已經(jīng)完成了一份關(guān)于衡量隱性地方政府債務(wù)的文件，特別是自2015年以來(lái)的債務(wù)。這或許意味著在準(zhǔn)確把脈債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上，中央政府將采取更加嚴(yán)厲的措施，防止地方政府債務(wù)的持續(xù)增加，以此來(lái)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。